1、控股股东股权结构变化,华邦系成为公司实际控制人。1)控股股东层面,丽江山峰旅游商贸投资有限公司(简称“山峰公司”)持有公司控股股东雪山开发公司20.50%股权;华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%股权,增资山峰公司成为其控股股东后,华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%股权,成为雪山开发公司的控股股东;2)上市公司层面,本次变更前,华邦健康及其一致行动人张一卓先生合计直接持有上市公司14.26%股权,变更后,华邦健康通过控制雪山开发公司,进而控制上市公司15.73%股权,总持股比例提升至29.99%,成为公司的实际控制人。
   
2、华邦系掌握丰富的旅游资源,整合预期增强。华邦健康主营医药、农化等领域,但其与控股股东汇邦科技在旅游行业已有广泛投资,包括华邦生态、华邦酒店旅业、华邦国旅、山水会餐饮管理、陕西太白山秦岭旅游(2016 年挂牌新三板)、丽江解脱林旅游、重庆天极旅业、广西大新旅游、湖南里耶旅游、武隆芙蓉江旅游等多家旅游服务公司,覆盖景区、酒店、餐饮、旅行社各环节,实现全产业链布局。未来不排除通过资产注入实现资源整合的可能,有利于公司突破主业瓶颈,加速外延拓展。
   
3、实际控制人张松山担任公司董事,熟悉公司运营情况。张松山先生自2016年11 月起担任公司董事,迄今已达一年,恰逢云南省执行严厉的旅游整治行动,丽江旅游承压经营的一年,此番股权变动显示了华邦健康与张松山先生对公司发展前景的信心,有望为公司带来积极变化。
   
4、投资建议:本次实际控制人变更,公司从国企变身民企,经营管理效率有望得到改善,同时也增加了产业整合扩张的预期。上市公司今年以来受旅游市场秩序整治影响,经营承压。下半年丽江市整体客流稍有恢复,公司有望通过加大营销力度、调整客源结构等途径改善经营。目前公司多个外延项目有序推进,配套设施改善下前景可期。我们预计17-19 年的每股收益为0.38/0.47/0.55 元,对应PE 估值24x/19x/16x,建议关注公司后续变化。