2017年11月27日,丽江山峰旅游商贸投资有限公司召开股东会决定将注册资本从3,304.80万元增加至3,904.80万元,新增注册资本600万元,由华邦健康认缴全部新增注册资本,增资完成后,华邦健康将持有山峰公司56.23%股权,成为其控股股东。山峰公司持有雪山开发公司20.50%股权,华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%股权,华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%股权,成为雪山开发公司的控股股东。而雪山开发公司持有公司15.73%股权,为公司的第一大股东。华邦健康通过控制雪山开发公司持有公司15.73%,共计控制公司29.99%股权。张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人进而控制公司,成为公司的实际控制人。
   
公司实际控制人发生变更,国转民有望效率提升:公司的实际控制人由丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生,华邦健康及其一致行动人控制公司29.99%股权。华邦健康对于丽江旅游资源长期关注,在2016年9月及10月通过二级市场举牌获得公司10.0039%股权,同时张松山先生也进入公司的董事会席位。目前华邦健康体内已有几处旅游资产,也有持续对旅游项目和公司有所投资,项目包括在重庆、西安、贵州、广西等地,观光景区和人文景区都涉及。华邦健康旗下有多家旅游企业,包括丽江解脱林旅游发展有限公司(60%)、重庆华邦酒店旅业有限公司(96.45%)、陕西太白山秦岭旅游服务有限公司(25%)、重庆华邦国际旅行社有限公司(100%),重庆山水会餐饮管理有限公司(100%)、凭祥市大友旅游发展有限公司(100%)、重庆天极旅业有限公司(100%)等。丽江旅游的实际控制人变更后多地项目外延拓展以及资源整合预期能够加快,同时从华邦健康的资源储备来看,不排除后期与丽江旅游进行资源整合的可能。
   
丽江市场仍处在高强度整顿,在市场低迷阶段华邦健康大动作进驻丽江市场:从草根调研当地的结果来看云南全省的旅游市场仍处在高强度的整顿阶段,低价团和旅游购物的打压对于当地旅游市场的影响较大。在市场相对低迷的时期华邦健康大动作进驻丽江旅游市场,看好丽江的旅游资源和长期的市场趋势。参考海南旅游市场的整顿节奏来看,预计云南市场能够在明年出现一定幅度的复苏。实际控制人的变更对于公司来说是一个机会,在国企背景下公司的异地扩张进度相对较慢,民企背景下能够更好的对于项目做评估,同时能够有更多的资源和资金来支撑重点项目的进行:公司目前来说依托索道业务、酒店业务以及演艺业务为主的观光旅游收入增速将不断放缓,在公司主业承压的情况下过快的进行新项目开发将拖累公司业绩,以主业培育为首要任务,稳扎稳打推进在建项目是公司的明智之选。公司目前正在进行的项目包括:1)奔子栏项目(2016年1月奔子栏丽世酒店一期开业);2)香格里拉月光城项目(预计2019年建成);3)泸沽湖项目(仍处在拿地阶段);4)稻城亚丁演艺项目。在市场的环境影响下公司的异地扩张效果不佳,同时云南各地资源相对分散,资源整合的难度较大。公司的实际控制人变更后首先能够受益于民企经营效率的提升,对主业方面的业绩下滑作出一定的补偿措施,其次在项目扩张中能够更好评估,将扩张的时间跨度缩短,最后实际控制人的变更能够将自身内部的资源进行整合,华邦健康以医药业务为主(旅游业务营收占比仅为0.75%),未来以丽江旅游上市公司为平台进行旅游项目培育的可能性较大。
   
在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为1.69/1.76/2.04亿元,增长幅度为-24.4%/4.13%/15.85%。EPS为0.31/0.32/0.37元,目前股价对应PE为29/28/24倍,给予增持评级。